华东重机:高溢价并购润星科技业绩对赌期过后毛利营收双降业绩对赌期被交易所问询真实性

华东重机:高溢价并购润星科技,业绩对赌期过后毛利营收双降,业绩对赌期业绩被交易所问询线.08亿,而2020年度亏损10.73亿元。导致两年业绩巨亏的原因是商誉减值18.78亿。此外,应收账款、存货的减值也是导致巨亏的重要原因。而这种业绩对赌期满后通过大幅减值进行的财务洗澡,在资本市场似乎已经司空见惯了。大概资本运作的定义就是装入资产套取现金对价和股份减持收益,大佬们深耕运作的套利机制才是发行上市的核心目的,相比苦心经营实业,这种套利可是经营企业十年都拿不到的利润。

早在2016年集装箱装卸设备的毛利就已经呈现逐年下滑,靠着供应链贸易,公司营收数据不至于难看。但是实际上公司已经呈现增收不增利的窘境。

2016年9月,公司拟以发行股份及支付现金的方式,收购中视合利全体股东持有的中视合利100%的股权、收购青阳传播全体股东持有的青阳传播100%的股权。但是这个重组方案很快被终止了。2017年4月,公司再次公告拟以29.5亿收购周文元、王赫、黄仕玲、黄丛林持有的润星科技100%股权。本次并购溢价高达624.98%。

而王赫短短2年时间1725万元出资,已经成功变现2.7亿,同时获得4584万股份,到2020年底已经全部减持完毕,初步估算累计获得现金5亿。可谓投资界的奇才。此外黄仕玲、黄丛林的股份也就早已减持到10大股东之外了。三、业绩对赌期后精准暴雷

业绩对赌期内毛利率基本在40-50%之间,一过对赌期毛利率就变成了22%。直接腰斩的毛利和营收,似乎已经有违商业常理。公司对此的解释是:

年下半年合并进入上市公司体内,上市公司平台对润星科技的融资、品牌、营销等方面起到巨大的支持作用,因此 2018-2019年润星科技逆势开拓了部分新中小规模客户,该部分客户销售平均价格相对较高,基本抵消了市场下行的不利影响,因此2017-2019年毛利率变化不大。但是到了2020年竞争更加激烈进一度导致公司产品平均价格的下降;由于经营规模的下降,公司固定成本相对刚性,可变成本为主的原材料成本在总成本中比重出现下降。上述阐述简单归纳就是,行业需求下降了,但是为了完成业绩对赌,我们开发了小客户,而这些小客户到最后普遍存在回款难的问题,从2021年报应收账款账龄分析中就能看到2019年实现的12.23亿营收,到2021年还有8.6亿尚未回款,而随着账龄的拉长,2022年公司面临的坏账风险将更加巨大。深交所更是在2021年报问询函中直接质疑真实性。

通过可交换债券和二次协议转让,部分上市公司还有收益权互换,可谓高招连连。减持新规似乎根本压制不住大股东减持的热情。集合竞价大宗交易只是低端玩家的减持手段,股份套现的新工具未来恐怕更加会层出不穷。而懵逼的中小投资者似乎还得努力学习,才能紧跟大股东的步伐。高企的应收账款和存货,外加4亿待暴雷的商誉,中小投资者又该如何避雷呢?

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